> 2026-05-13｜JoJoRadar 美股盤前研究

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今天是市場情緒最複雜的一天。

美國總統特朗普今天飛往北京，同機的人名單讓人看懂了這趟出訪的真正主軸：黃仁勳（NVIDIA CEO）、蒂姆庫克（Apple）、伊隆馬斯克（SpaceX/Tesla） 全都在機上。北京峰會定於 5 月 14-15 日，議程包含貿易、AI 監管與台海——任何一個單獨拿出來都是市場的核心敘事，三個疊在一起，今晚的美股就是在等答案。

但等答案的過程不是走平盤，而是三條軸線同時在施壓：

昨天（5/12）公布的 4 月份 CPI 年增率達 3.8%，高於預期，創下 2023 年 5 月以來最大增幅。推升通膨的主要原因是霍爾木茲海峽封鎖帶來的能源衝擊——自 2 月 28 日美以聯手對伊朗發動空戰，全球約 25% 的海上原油與 20% 的 LNG 供應鏈受阻，布蘭特原油一度衝到每桶 114 美元。CPI 結果令 Nasdaq 昨天收跌 0.71%，科技股首當其衝。今天（5/13）下午還有 4 月份 PPI 要出爐，若同樣偏高，利率市場的降息預期將再往後推，今晚的科技股高本益比估值撐不住。

鮑威爾任期本週五（5/15）正式屆滿，市場目前預期參議院這週對 Kevin Warsh 的提名進行投票確認。Warsh 被視為態度上偏向降息，但在通膨數據黏著的背景下，市場未必能在他上任後立刻得到寬鬆信號。Fed 換人本身是已知的確定性事件，問題在於：Warsh 的首次公開表態會是什麼？今天如果有 Fed 官員公開講話，市場會格外敏感。

黃仁勳同行不代表 AI 晶片出口管制會鬆綁。歐洲新聞網直接在今天的分析標題寫明：「晶片可能根本不在談判桌上（chips may be off the table）」。美國國安體系——以國務卿 Marco Rubio 為代表——對任何向中國讓步 AI 半導體的方案都強烈抵制。現實情況是：中國目前仍只能取得已降頻的 H20 晶片，頂規的 Blackwell 進不去。黃仁勳帶著 18,000 顆 Blackwell GPU 飛去了沙烏地（Humain 主權 AI 合作），不是中國。

三條訊號交叉讀：通膨黏著（難降息）+ 選舉前政策空間有限（難讓步）+ 峰會可能只是外交秀，這是今晚美股最核心的矛盾。

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AI 基本面沒有問題，問題出在預期已走在現實前面。

台積電 Q1 年增率達 35.1%，全年美元營收展望上調至「超過 30%」，AI 加速器長期複合成長率預估達「mid-to-high 50%」。四大美國雲端業者（Google、Amazon、Microsoft、Meta）今年資本支出合計高達 7,250 億美元，年增 77%。這些數字讓 TSM ADR 站上 404 美元附近，讓 NVDA 在 219 美元左右。數字很硬。

但有幾個值得留意的裂縫：

一、HPC 集中度風險。台積電高效能運算（HPC）業務已佔總營收 61%，比例還在上升。這代表任何一家大型雲端業者調整資本支出節奏，衝擊立刻反映到台積電的利用率。目前 AI 資本支出尚未出現鬆動跡象，但估值已 price in 了未來幾季的高增長。

二、NVDA 的多頭論述現在靠兩條腿站：中東 + 美國本土。中國這條腿被政策切掉了，沙烏地（Humain 的 $50 億級別合作）補上了一部分，但市場最初的 AI 超級循環敘事是「全球 = 美國 + 中國 + 其他」，現在中國缺席，折扣多大還沒共識。

三、TSLA 今天盤前跌 1.12%，報 440 美元。馬斯克這次同機赴京，從特斯拉的角度看是好事（中國市場鬆綁預期），但短線上他人在北京就不在公司。特斯拉的機器人、FSD 等敘事推進靠的是他的持續出現，人走了市場情緒也打了折扣。

四、AMD 334 美元、PLTR 143 美元、AVGO 418 美元。三者跟 NVDA 的相對強弱分化正在持續：PLTR 靠美國政府 AI 合約還算穩，AVGO 靠自訂晶片（custom ASIC）需求也持穩，AMD 在這波的存在感則越來越弱——AI 加速器市占無法有效擴張的問題還沒解決。

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不是 AI 泡沫破了，而是速度的問題。

能源通膨不退。霍爾木茲海峽最新進展是美伊談判「有進展」，特朗普 5 月 6 日暫停護航行動（Operation Project Freedom）表示談判有所突破，但海峽還沒真正開放。油價在每桶 112-114 美元這個區間居高不下。只要能源不降溫，CPI 就很難跌回 2.5% 以下，Fed 就不敢太快降息。

美債殖利率繼續升。根據最新數據，美國 10 年期公債殖利率為 4.46%（5/12），30 年期已到 5.03%。這個利率水準對高 PE 的科技股是持續的估值天花板——不用等升息，光是「長期維持在這裡」就夠讓多頭頭皮發麻。

峰會失望性賣壓。如果 5/14-15 特朗普-習近平峰會後，AI 晶片管制沒有任何鬆動跡象，市場可能面臨「利多落地即壓」的局面。過去兩週美股的緩步回升有一部分已 price in 了峰會的樂觀預期。

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阿里巴巴（BABA）：今天盤前財報，EPS 預估 0.889 美元，營收預估 358 億美元。特朗普訪中的時間點與 BABA 財報同一天不是巧合——市場會把阿里業績當成中國消費者復甦的即時驗證。若超預期，港股、美國掛牌中概股今晚全面受惠。

思科（CSCO）：今天收盤後財報，EPS 預估 1.04 美元，營收預估 156 億美元。AI 基礎設施需求有沒有滲透到企業網路層，思科是最直接的指標。若 AI 推論部署真的在加速，思科的數據中心交換機訂單應該反映出來。

PPI 數據：下午公布。今天最重要的宏觀資料，直接決定市場對後續降息時機的重新定價。若 PPI 偏高，預期 Nasdaq 今晚開盤偏軟。

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正面情境（概率 40%）：Trump-Xi 峰會釋出貿易善意訊號（哪怕只是農產品採購），BABA 財報超預期 → 市場情緒好轉 → 台積電 ADR 帶動台股半導體族群開高。AI 主線情緒續強，權值股撐住大盤。

負面情境（概率 35%）：PPI 偏熱，美債殖利率繼續往 4.5% 以上走，峰會沒有具體成果 → 科技股壓力延續 → 台積電、聯發科、日月光跟跌，外資持續偏空態度。

區間震盪情境（概率 25%）：數據混雜，峰會尚未結束，市場等待 → 台股以橫盤偏弱型態消化，個股分化，AI 相關概念股表現優於傳統產業。

整體看，明天台股的關鍵在台積電 ADR 今晚的表現。若 TSM 能守住 400 美元附近，台積電台股開盤守 1050 元大致沒懸念；若 TSM 跌破 395，台積電、AI 鏈全面承壓。

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今晚的美股本質上是一場等待的市場——峰會還沒完，PPI 還沒出，CSCO 財報還在收盤後。多頭沒有動力急著推，空頭也沒有明確的觸發點可以拉。

但有三件事值得緊盯：

1. PPI 出來的瞬間。這是今晚最直接的 binary event。高於預期 = 科技股壓力；低於預期 = 短暫反彈窗口。

2. BABA 財報是否超預期。這份財報的意義已經超出阿里本身——它是市場對中國消費復甦信心的即時驗證，也是中概股、甚至台股韓股出口鏈的情緒指標。

3. 黃仁勳在北京說了什麼。這趟是商業外交，不是技術分享。若媒體報導出現「NVIDIA 可能在特定條件下恢復對中出口」這類句子，NVDA 盤中可能單日彈 5% 以上。但這個情境目前可能性偏低。

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